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      民生證券-紫金礦業-601899-2022年半年度業績點評:量價齊升業績創新高,期待“兩湖一礦”鋰資源放量-220815

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      日期:2022-08-15 12:27:22 研報出處:民生證券
      股票名稱:紫金礦業 股票代碼:601899
      研報欄目:公司調研 邱祖學  (PDF) 39 頁 2,109 KB 分享者:ca***w 推薦評級:推薦
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      研究報告內容
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        事件:公司發布2022半年報。http://www.susinart.com【慧博投研資訊】2022H1,公司實現營收1324.58億元,同比增長20.6%;歸母凈利潤126.3億元,同比增長90%;扣非歸母凈利120.24億元,同比增長97%。http://www.susinart.com(慧博投研資訊)分季度來看,2022Q2,公司實現營收676.87億元,同比增長8.5%、環比增長4.5%;歸母凈利潤65.06億元,同比增長57.2%、環比增長6.2%。業績符合此前業績預告。

        2022Q2歸母凈利潤環比、同比均大幅增長的核心在于毛利的增長,而毛利增長主要得益于礦產金板塊的貢獻。2022Q2公司單季度毛利潤同比增30.44%、環比增2.33%至114.79億元,毛利率同比增2.85pct、環比降0.36pct.至16.96%,其中礦山金毛利29.2億元,同比增66.31%,環比增20.04%。我們認為,公司2022年上半年毛利潤同比大幅增長的核心原因在于產品量價齊升,礦山銷量增長、售價提升分別帶來毛利增厚49.54億元、14.29億元,分別貢獻礦山產品毛利增長額的77.6%、22.4%。分季度看,2022Q2毛利潤環比增長2.61億,主要在于礦山企業毛利潤環比增長2.43億元。此外,卡莫阿銅礦二期提前至3月投產帶來投資收益環比大幅提升6.7億元。

        單季度量、價、本數據:2022Q1,①銷量端:礦產金、礦產銀、礦產銅、礦產鋅、鐵精礦環比分別+12.19%、+5.96%、+4.92%、-10.10%、+10.58%。其中黃金銷量大于產量的原因或為中塔澤拉夫尚此前積壓庫存實現銷售;②價格端:礦產金、礦產銀、礦產銅、礦產鋅、鐵精礦環比分別+5.29%、0.00%、-0.72%、-3.41%、-10.72%。③成本端:礦產金、礦產銀、礦產銅、礦產鋅、鐵精礦環比分別+3.55%、+6.70%、+6.06%、+10.02%、+37.79%。成本增長或由于輔料價格提升以及入選品位波動影響,鐵精礦成本大幅上升的原因是新疆金寶礦山逐漸枯竭,品位下滑帶來成本上升。

        期待三大銅礦業集群的持續綻放和鋰資源量向產量的蛻變。銅板塊,剛果(金)卡莫阿、西藏巨龍、塞爾維亞Timok三大世界級銅礦2022年均將貢獻較大增量,巨龍經過上半年爬坡后下半年環比仍有增量。金板塊,多項目技改有望提升年產量,新項目并購打開成長空間。新能源板塊,公司接連收購阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖和湖南鋰云母礦,大舉進軍新能源金屬領域,目前“兩湖一礦”的布局使得公司具備碳酸鋰當量資源量超過1000萬噸,遠景規劃年產能有望突破15萬噸碳酸鋰當量,均將進入全球前10,國內前3的水平。

        投資建議:公司主要產品銅金鋅2022年產量指引相比于2021年的產量均有較大提升,疊加金屬價格中樞提升,我們維持公司的盈利預測,預計2022-2024年公司將實現歸母凈利241億元、277億元、307億元,對應8月12日收盤價的PE為10x、9x和8x,維持“推薦”評級。

        風險提示:項目進度不及預期,銅金等價格下跌,海外地緣政治風險等。

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      护士长刘孟丽

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