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      安信證券-地產指引方向:市場預期是反復,而非變臉-220814

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      日期:2022-08-15 09:48:01 研報出處:安信證券
      研報欄目:投資策略 林榮雄  (PDF) 30 頁 3,824 KB 分享者:zhuj******219
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      研究報告內容
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        本周A股震蕩上行,上證指數漲1.55%。http://www.susinart.com【慧博投研資訊】市場結構方面,中小盤再度占優,黃金價格上漲,黃金股明顯上漲,符合我們此前周報《8月有為勝無為:中小盤未止+黃金正起》的判斷。http://www.susinart.com(慧博投研資訊)我們在此前周報反復明確當前市場主導的核心是房地產,房地產問題趨穩,基本面預期就穩,市場就能穩,顯然即將公布的房地產數據至關重要。

        對于當前內部因素的最新評估,在經歷了6月社融數據大幅回升之后,7月社融單月新增7561億元確實偏低,除去季節性因素,也比市場此前預期得要低,尤其是結構上關于居民中長期需求和企業端資產負債表擴張意愿低迷反映宏觀基本面修復依然偏弱的事實。在這種環境中,如何理解預期的反復對于A股市場的影響:

        一方面是看分子端是否再次出現明顯向下的力量擊穿對于分母端的支撐。目前7月社融增量數據偏低不足以否定下半年經濟“弱復蘇”的市場預期。7月社融存量增速是10.7%,6月是10.8%,環比回落的幅度并不明顯(7月屬于社融數據小月),反映經濟基本面雖然偏弱但是不至于再次出現明顯向下的預期。同時,7月票據利率和6月單月社融增量暴增已經有所暗示,7月社融存量增速環比回落事實上大部分已經反映在當前市場預期里。

        另一方面是看當前基本面狀態下,市場此前一直基于流動性邏輯支撐怎么評估。7月M2-社融剪刀差進一步走闊至1.3pct,達到近六年來最高點,宏觀剩余流動性處于較為寬松的狀態。市場關注的一個疑問是:央行二季度貨幣政策執行報告重點提示警惕結構性通脹壓力,使得對于流動性支撐產生疑慮。我們的一個預判是當前國內通脹水平不足以對當前貨幣政策方向形成明顯約束。事實上,全球央行都在本輪全球通脹過程中不斷提升對于物價的容忍度,以適應中長期通脹中樞的上移。一個值得重視的可能是當宏觀剩余流動性保持充裕時,在資產荒的環境中會逐步向股市流動性傳導。即便在宏觀流動性不進一步放松的狀態下,股市流動性的修復也具備持續性。

        總結來說,7月社融增量不及預期,尚不足以擊穿分母端支撐;央行二季度貨幣政策執行報告警惕結構性通脹壓力,但不足以對當前貨幣政策形成約束。對于經濟增速目標、防疫防控政策與房地產這三大國內關鍵問題來看,顯然市場關注的核心是房地產,房地產穩則市場穩,8月公布的一手房相關數據顯然至關重要。我們認為短期流動性邏輯的支撐進一步鞏固,當前A股維持震蕩市思維,但是不改在震蕩中實現中樞上移的后市大方向判斷,超配行業:汽車(汽車零部件)、黃金、軍工、自主可控、醫藥、光伏、電力電網(新能源相關配套建設)、農化、食飲。

        ■風險提示:疫情傳播超預期、政策不及預期,中美關系再度惡化,海外貨幣政策變化

        

        

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      护士长刘孟丽

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