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      銀河證券-2022年7月通脹點評:食品帶動通脹上行,無需憂慮通脹走高-220813

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      日期:2022-08-15 09:29:56 研報出處:銀河證券
      研報欄目:宏觀經濟 許冬石  (PDF) 6 頁 704 KB 分享者:yang******ang
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      研究報告內容
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        CPI緩慢上行,核心CPI仍然低迷

        7月份CPI同比上行至2.7%,核心CPI小幅下行。http://www.susinart.com【慧博投研資訊】通脹環比上升,食品價格走高,非食品價格回落。http://www.susinart.com(慧博投研資訊)7月通脹環比上行主要是由于食品價格上行帶來的:(1)食品方面,7月份天氣炎熱多雨,蔬菜平均價格超出正常水平;7月份豬肉零售價格上行25.6%,供給下滑使得豬肉價格回升;(2)非食品價格方面,原油價格走低,交通工具用燃料價格下行3.3%,旅游價格上行3.5%,衣著價格季節性回落,其他非食品價格小幅變動。

        全年通脹預期緩慢上行

        全年通脹預期上行,進入2022年下半年,通脹水平上升至2.4%左右:(1)新時期疫情控制狀態下,物價上行可以預期,物流和人員阻斷下對價格的影響仍然在觀察;(2)豬肉供給陷入短缺,下半年豬肉需求逐步上行下,豬肉價格回升;(3)蔬菜價格已過最低點,下半年逐步回升。下半年翹尾水平上行,豬肉、蔬菜價格回升,預計3、4季度可能達到2.4%左右,全年CPI預計在2.2%左右,預計2023年上半年通脹水平會慣性上行至2.9%左右,帶來更大的壓力。

        通脹仍然無憂

        盡管通脹水平在下半年走高,但暫時仍然無需擔憂:(1)全球衰退正在上演,高昂的原油價格出現變化,原油價格水平下半年可能回落;(2)全球需求回落和中國需求疲軟可能共振,終端需求的疲軟拉低物價水平。

        貨幣政策不受干擾

        央行的貨幣選擇顯得尤為艱難,寬信用渠道受阻的情況下,央行的貨幣寬松效果不及預期。而美聯儲等外圍市場收緊的條件下,央行的貨幣寬松也有所謹慎。央行在下半年通脹上行的過程中仍然會以經濟增長和美聯儲選擇為主,并不會因為通脹上行而使得貨幣政策有所變化。參考2019年4季度CPI上行至5%,央行貨幣政策也僅是保持了觀望。其次,穩增長措施仍然在實施過程,穩增長效果處于觀察期,經濟增長是主線,在穩增長效果不明之前央行不會改變貨幣政策基調。

        PPI回落趨勢已成

        7月份PPI環比大幅回落,大宗商品價格均處于回落狀態:(1)國際原油受到供給穩定以及需求回落的影響,價格下挫(2)動力煤需求上行,但供給也在增加,下游投資繼續疲軟,鋼材、水泥等行業需求相對較弱;(3)食品類行業繼續回升。

        下半年PPI基數水平繼續下滑,PPI同比持續走低。能源價格高位回落會帶動PPI下滑,同時下游開工雖然稍有好轉,但是速度較慢,帶來了黑色系產品價格回落。物流阻塞好轉,預示著未來PPI環比仍然下滑。預計8月份PPI環比小幅下行,8月份PPI水平在3.7%左右。2022年PPI前高后低,全年預計在5.0%左右,受到基數影響,PPI在3季度和4季度分別約為3.5%和1.9%。

        

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