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      東海證券-宏觀策略日報:貨幣供給繼續走高,信貸社融遠低于預期-220815

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      日期:2022-08-15 12:24:47 研報出處:東海證券
      研報欄目:宏觀經濟 胡少華,李沛,王洋  (PDF) 15 頁 1,431 KB 分享者:davi******g09
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      研究報告內容
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        投資要點:

        貨幣供給繼續走高信貸社融遠低于預期

        據央行發布數據,2022年7月末,M2同比12%,前值11.4%;M1同比6.7%,前值5.8%。http://www.susinart.com【慧博投研資訊】7月人民幣貸款增加6790億元,同比少增4042億元,環比少增21310億元。http://www.susinart.com(慧博投研資訊)7月新增社融7561億元,同比少增3191億元,環比少增44172億元。7月社融存量同比增速10.7%,較上月下降0.1個百分點。

        M1、M2增速雙雙走高。2022年7月末M2與M1同比增速分別為12%和6.7%,二者剪刀差回落0.3個百分點至5.3%。7月疫情擾動下居民消費意愿較低,居民儲蓄存款增加,疊加財政存款投放力度加大,推高M2增速。M2同比與社融存量增速剪刀差走闊則指向內需仍偏弱,實體融資需求弱于貨幣投放的力度,說明經濟復蘇基礎尚不牢固。

        企業信貸、居民信貸均明顯走弱。7月份,我國人民幣貸款增加6790億元。分部門看,企事業單位貸款增加2877億元,其中短期貸款減少3546億元,中長期貸款增加3459億元,新增票據融資3136億元;住戶貸款增加1217億元,其中短期貸款減少269億元,中長期貸款增加1486億元,較6月大幅回落。企業貸款中票沖量實現多增,而短貸和中長貸均為同比少增,指向企業經營恢復的情況或尚不理想。居民貸款雖仍有增加但環比少增2877億元,指向地產仍在磨底階段。7月地產銷售熱度較6月明顯回落,7月30個大中城市商品房成交套數共11.77萬套,較6月下降28.2%,成交面積1293.9萬平方米,環比下降30.1%。6月數據可能源于疫后積壓需求集中釋放,而7月地產信心持續性有所減弱,數據出現下滑,且部分民企的資金壓力仍較大,地產板塊的企穩或仍需政策加碼。

        社融增量回落明顯。7月新增社融7561億元,同比少增3191億元,較前值5.17萬億元大幅回落。據財政部,截至7月末,新增地方政府專項債已發行3.47萬億元,完成全年額度的95%以上,節奏為歷年同期最快,而其中絕大部分發行量已在上半年完成,回顧6月社融高增則主要源于政府專項債當月集中發力。7月政府債券凈融資3998億元,同比多2178億元(主要源于去年同期低基數1820億元),環比少增12218億元。今年專項債發行節奏整體與去年同期形成一定錯位,2021年下半年地方政府債券發行額整體高于上半年,而今年在財政發力前置下,下半年發行力度或不及上半年。人民幣新增貸款和新增企業債融資也對社融增量形成明顯拖累,7月對實體經濟發放的人民幣貸款增加4088億元,同比少增4303億元;企業債券凈融資734億元,同比少2357億元。1-7月,社會融資規模增量累計為21.77萬億元,比上年同期多2.89萬億元。

        總體來看,7月貨幣供給高增,但信貸社融需求低于預期,或源于實體經濟需求不足,及專項債與去年同期的錯位發行與地產銷售熱度下滑。7月制造業PMI錄得49,落入榮枯線以下,指向經濟復蘇基礎尚不牢固,實體經濟融資需求仍較弱,社融較前期的持續性較為有限。

        原油市場延續弱勢

        對經濟衰退的擔憂對石油市場影響顯著,上周IEA上調原油需求預期后WTI原油在周一到周四連續反彈,但在周五下跌2.61%,最終收于92.09美元/桶,周漲幅3.22%。

        IEA于8月11日將其2022年預期原油需求增量提升至210萬桶/天。目前預計2022年原油需求為9970萬桶,2023年為10180萬桶/日。隨著北海,加拿大和哈薩克斯坦的維護工作逐漸減少,7月份世界石油供應達到大流行后10050萬桶/日的高點。預計到年底,世界石油供應將進一步增長100萬桶/日。根據IEA預測,全球煉油廠吞吐量在7月份增長了110萬桶/天,本月將進一步增長35萬桶/天,屆時運行量將達到2020年1月以來的最高水平。由于產量的增量將高于需求的增量,導致裂解廠和煉油廠利潤率大幅低于6月份的歷史高點。全球煉油廠的運行量現在有望在2022年增長260萬桶/日,明年將增長130萬桶/日。

        在截至2022年8月5日當周,美國原油產量為1220萬桶/日,同比增100萬桶/日。截至8月12日當周,美國鉆機數763臺,較去年同期增加262臺;其中采油鉆機數601臺,較去年同期增加203臺。8月5日當周,美國煉廠吞吐量為1658萬桶/日,開工率94.3%,較上周提升3.3個百分點,為近倆年的相對高點。

        OPEC+7月泵出原油4258萬桶/日,較6月提升了49萬桶/日,為3月以來的最高水平。其中OPEC成員國歐佩克產量為2908萬桶/日,比6月增長25萬桶/日,因為幾乎所有中東成員國都實現了穩步增長。與此同時,OPEC+九個盟國平均產量為1350萬桶/日,在哈薩克斯坦和俄羅斯產量復蘇的推動下,增長了24萬桶/日。其中俄羅斯5、6、7月的產量分別為929、975和980萬桶/日。盡管如此,OPEC+實際產量與分配的目標產量差距依舊走闊至280萬桶/日,減產配合率擴大至222.9%。

        非洲最大石油生產國尼日利亞石油生產受制于主要油田管道關閉及相關維護,7月石油產量下降6%至131萬桶/日,尼日利亞的原油和凝析油產量已降至約220萬桶/天的產能的近一半。由于管道破壞及政治風險,尼日利亞石油產品增長前景并不明朗。

        Kpler數據顯示,5月份中國原油庫存達到9.45億桶的11個月高位,而今年前七個月,中國原油進口量同比下降4%,至1002萬桶/日。隨著原油進口量下降,7月庫存進一步下降至9.13億噸。而隨著新疆海南等部分地區出現新冠感染病例,地區封控使得需求復蘇受限,具不確定性。國內石油產品受出口配額限制。故在9月石油需求高峰期到來前,原油進口需求顯著反彈可能性降低。

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        融資余額。

        8月12日,A股融資余額15223.19億元,環比減少55.11億元;融資融券余額16297.59億元,環比減少60.77億元。融資余額減融券余額14148.79億元,環比減少49.45億元。

        陸股通、港股通。

        8月12日,陸股通當日凈買入38.78億元,其中買入成交461.09億元,賣出成交422.30億元,累計凈買入成交16917.24億元。港股當日凈買入9.90億港元,其中買入成交74.84億港元,賣出成交64.94億港元,累計凈買入成交24046.13億港元。

        貨幣市場利率。

        8月12日,存款類機構質押式回購加權利率隔夜為1.0432%,上漲1.62BP,一周為1.3486%,上漲1.71BP。中債國債到期收益率10年期為2.7347%,上漲0.30BP。

        海外股市。

        8月12日,道瓊斯工業平均指數報收33761.05點,上漲1.27%;標普500指數報收4280.15點,上漲1.73%;納斯達克指數報收13047.19點,上漲2.09%。歐洲股市,法國CAC指數報收6553.86點,上漲0.14%;德國DAX指數報收13795.85點,上漲0.74%;英國富時100指數報收7500.89點,上漲0.47%。亞太市場方面,日經指數報收28546.98點,上漲2.62%;恒生指數報收20175.62點,上漲0.46%。

        外匯及人民幣匯率。

        8月12日,美元指數上漲0.5779,至105.6884。人民幣兌美元即期匯率報收6.7349,升值37個BP。離岸人民幣兌美元即期匯率報收6.7382,升值57個BP。人民幣兌美元中間價報收6.7413,調貶89個BP。歐元兌美元下跌0.76%,至1.0258。美元兌日元上漲0.67%,至133.5591。英鎊兌美元下跌0.74%,至1.2134。

        商品期貨。

        8月12日,COMEX黃金期貨上漲0.65%,報收1818.90美元/盎司。WTI原油期貨下跌2.61%,報收91.88美元/桶。布倫特原油期貨下跌1.60%,報收98.01美元/桶。LME銅3個月期貨下跌0.97%,報收8112美元/噸。

        

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      护士长刘孟丽

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