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      浙商證券-亞瑪頓-002623-點評報告:中報業績同比增長85%;垂直產業一體化布局電子玻璃-220814

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      日期:2022-08-15 12:29:13 研報出處:浙商證券
      股票名稱:亞瑪頓 股票代碼:002623
      研報欄目:公司調研 王華君,李思揚,陳明雨  (PDF) 4 頁 525 KB 分享者:all****o1 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        投資要點

        2022年中報業績同比增長85%;期待1.6mm超薄玻璃逐步放量

        1)2022上半年業績:營收達14.7億元、同比增長68%;歸母凈利潤為0.43元,同比增長85%。http://www.susinart.com【慧博投研資訊】扣非后歸母凈利潤為0.28億元,同比增長163%。http://www.susinart.com(慧博投研資訊)Q2單季業績:歸母凈利潤預計為0.32億元,同比轉正,環比Q1增長191%。

        2)盈利能力:2022上半年毛利率7.3%、凈利率3%。其中Q2單季毛利率9.4%(環比Q1提升4.4pct)、凈利率4.3%(環比Q1提升2.7pct),核心受益Q2季度光伏玻璃價格提升+公司成本端優化(超薄光伏玻璃產能進一步釋放+鳳陽硅谷原片玻璃供應穩定)。

        3)短期:隨著公司深加工產能爬坡滿產、大股東旗下原片資產完成,公司規模效應提升+“原片+深加工”一體化布局帶來公司業績、盈利能力有望提升。長期:公司1.6mm超薄光伏玻璃已批量供貨,我們預計盈利能力將明顯好于2.0mm產品,占比提升將進一步提升盈利能力。

        電子玻璃:設亞瑪頓高清顯示子公司,一體化布局、為客戶提供“一站式”解決方案

        公司擬自有資金1億元在湖北十堰投設全資子公司亞瑪頓高清顯示,用來實施高端電子玻璃產品及原材料的研發生產與銷售、為客戶提供“一站式”解決方案,提升公司在消費電子領域核心競爭力。2021年公司電子玻璃業務營收1.1億元、同比增長276%,毛利率-3%。我們預計未來隨著公司產品+原材料的垂直一體化布局,業務進展有望提速。

        簽天合光能74億1.6mm超薄玻璃大單;引領光伏玻璃邁向1.6mm時代

        1)簽74億1.6超薄玻璃大單:公司公告與天合光能簽1.6mm超薄光伏玻璃《戰略合作協議》,銷售量合計3.4億平米,預估總金額約74億元(含稅,按照當前2.0mm玻璃均價計算)。占公司2021年營業收入364%。履約期為2022年6月1日起至2025年12月31日。

        2)需求端:分布式需求超預期、推升1.6超薄玻璃需求。通過本次框架合作,亞瑪頓與天合光能將進一步實現未來新組件(使用1.6mm玻璃的組件)市場擴張策略并獲得市場份額。據IEA統計,2021年全球分布式光伏裝機約為75GW,占比超過40%。分布式需求超預期。

        3)供給端:公司1.6超薄玻璃推廣順利。除天合光能以外,公司為特斯拉太陽瓦合格供應商,與隆基簽訂合作框架協議,合作開發“隆頂”BIPV用1.6mm超薄輕質防眩光玻璃在光伏建筑一體化項目應用。同時與其他主流組件廠關于1.6 mm超薄玻璃合作也在積極推進中。

        4)行業趨勢:光伏玻璃向“輕量化”發展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm薄20%,在重量和成本上具明顯優勢,更符合BIPV場景,對光伏行業“降本增效”具重要意義。公司為超薄光伏玻璃領軍者,是全市場極少能大規模批量生產1.6mm超薄光伏玻璃廠商之一。

        投資建議:超薄光伏玻璃領軍者,BIPV、電子玻璃打開成長空間

        預計公司2022-2024年歸母凈利潤達2.8/5.5/8.6億元,同比增長417%/95%/57%,對應PE為43/22/14倍(考慮25億原片資產注入帶來攤?。?。維持“買入”評級。

        風險提示:光伏玻璃行業產能過剩風險;原片資產注入不及預期;新產品推廣不及預期。

        

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      护士长刘孟丽

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