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      天風證券-甘源食品-002991-發布22年中報,二季度收入同增43%超預期,渠道鋪設逐步完善后續有望持續高增-220815

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      日期:2022-08-15 13:12:04 研報出處:天風證券
      股票名稱:甘源食品 股票代碼:002991
      研報欄目:公司調研 劉章明  (PDF) 3 頁 235 KB 分享者:ide****ok 推薦評級:持有
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      研究報告內容
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        事件:公司發布22年中報。http://www.susinart.com【慧博投研資訊】公司22H1實現營業收入6.14億元,同增12.93%;實現歸母凈利潤0.41億元,同增11.02%,實現扣非歸母凈利潤0.33億元,同增21.91%。http://www.susinart.com(慧博投研資訊)其中Q2實現營收2.94億元,同增42.67%,歸母凈利潤1859萬元,同增549.88%。

        收入端,口味型堅果高速增長,各渠道收入呈增長態勢。公司22H1實現營業收入6.14億元,同增12.93%。分產品,綜合果仁營收1.56億元,同增42.08%,占營收25.42%;青豌豆系列營收1.54億元,同增8.46%,占營收25.06%;瓜子仁系列營收0.99億元,同減6.67%,占營收16.08%;蠶豆系列營收0.90億元,同減2.65%,占營收14.67%,口味型堅果今年以來保持高增。分銷售渠道,經銷模式營收5.0億元,同增14.15%,占營收81.29%;電商自營業務營收0.62億元,同增9.85%,占營收10.18%;電商平臺銷售營收0.29億元,同減5.64%,占營收4.67%。

        毛利率端,原材料成本上引起業務成本上升。公司22H1綜合毛利率為32.10%,同減5.06pct,其中Q1、Q2毛利率分別為34.85%、29.11%,同比分別變動-4.38pct、-4.68pct。以下毛利率同比變動均剔除物流費用對營業成本的影響。分產品,綜合果仁及豆果系列毛利率為26.55%,同增0.87pct;青豌豆系列毛利率為41.03%,同減1.06pct;瓜子仁系列37.10%,同增1.47pct;蠶豆系列毛利率為40.29%,同增0.92pct。公司H1毛利率下滑,主要或由于2022年棕櫚油采購價格同比漲幅達48.88%,引起公司主營業務成本較大上升。

        費用端,公司期間費用率(不含研發費用)22.79%,同減5.28pct。22Q1、22Q2期間費用率分別為23.73%、21.77%。其中,銷售費用率16.64%,同減7.44pct,主要系本期將與履行合同相關的物流快遞費2,096.84萬元計入營業成本;管理費用率5.57%,同增0.60pct,主要系本期安陽子公司投產,各項費用增加所致;財務費用-0.06億元,同減16.53%。

        利潤端,22H1公司實現歸母凈利潤0.41億元,同增11.02%,歸母凈利率為6.69%,同減0.11pct,主要原因為營業成本增加,即原材料采購單價上升及物流快遞費用的增加。Q2實現歸母凈利潤0.19億元,同比增加549.88%,歸母凈利率6.33%,同比增加8.34pct,系21年同期業績下滑導致基數較低,環比Q1減少0.7pct。

        產品端,今年以來公司推出了一系列新產品,包括咸蛋黃味夏威夷果仁、菊香松子仁、芝麻碧根果、藤椒泡菜味花生等,公司口味型堅果持續亮眼表現。

        投資建議:隨著公司渠道鋪設逐步完善,費用投放效率有望提升,產品矩陣不斷形成,疫后收入利潤有望步入快速上升通道。預計22/23年利潤分別為1.9/2.4億元,對應PE倍數32X/25X。維持“持有”評級。

        風險提示:食品安全風險;公司經營風險;客戶開發不及預期;宏觀經濟不及預期

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      护士长刘孟丽

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