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      國海證券-固定收益研究:需要擔憂通脹么?-220814

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      日期:2022-08-15 12:25:50 研報出處:國海證券
      研報欄目:債券研究 靳毅,呂劍宇  (PDF) 8 頁 707 KB 分享者:zeng******985
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      研究報告內容
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        當前中外通脹形勢之間的差異,根本上來源于各國不同的防疫政策。http://www.susinart.com【慧博投研資訊】中國嚴格的防疫政策,目標是“保障供給”,卻使得“需求受阻”;而歐美近乎躺平式的防疫政策,目標是“保障需求”,卻造成了“供給不足”。http://www.susinart.com(慧博投研資訊)

        在下半年奧密克戎疫情以及相關的防疫政策沒有扭轉的前提下,國內“保障供給、需求受阻”的大格局將會延續,通脹壓力可控。

        央行認為,下半年通脹壓力可能來自三方面:

       ?。?)消費復蘇,使得前期PPI上漲向CPI傳導速度加快。我們判斷,由于奧密克戎病毒傳染力升高,疫情對于居民消費的壓制進一步上升,核心CPI長期處于下行態勢。下半年這一趨勢大概率不會扭轉。同時下半年房地產周期持續磨底,地產產業鏈消費低迷,也會阻滯PPI向CPI的傳導。

       ?。?)輸入型通脹壓力,能源進口成本高企帶來交通出行、相關終端消費品價格上漲。我們判斷,國內以煤電為主的能源結構具有較高的自主性,受海外能源漲價的沖擊有限。同時在CPI統計時,與原油價格直接相關的項目權重較低,國際原油價格波動對國內CPI的傳導有限。

         (3)“豬周期”開啟,使得CPI食品分項漲幅走高。但回顧歷史,單純由豬肉價格上漲推升CPI,并不會制約央行的貨幣寬松決策。剔除豬肉或食品項目之后,下半年核心CPI大概率仍有通縮壓力。在此情況下,央行的貨幣操作更可能寬松而非緊縮,債市投資者無需過度擔憂通脹問題。

        風險提示:“新冠”疫情超預期、央行貨幣政策超預期、海外通脹超預期、歷史數據無法預測未來走勢,相關資料僅供參考。

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      护士长刘孟丽

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