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      華鑫證券-安井食品-603345-速凍龍頭多點開花,預制菜布局清晰-220815

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      日期:2022-08-15 13:24:47 研報出處:華鑫證券
      股票名稱:安井食品 股票代碼:603345
      研報欄目:公司調研 孫山山  (PDF) 58 頁 4,316 KB 分享者:陳**局 推薦評級:推薦
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      研究報告內容
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        ▌二十余載終成龍頭,邁入百億大關在即

        成立于2001年的公司,其營收由2011年12.24億元增至2021年92.72億元,10年CAGR為22%;歸母凈利潤由2011年0.71億元增至2021年6.82億元,10年CAGR為25%。http://www.susinart.com【慧博投研資訊】

        ▌行業規模逐步擴大,細分賽道空間較大

        速凍食品規模預計由2013年650億元增至2024年1986億元,11年CAGR為11%。http://www.susinart.com(慧博投研資訊)細分來看:1)速凍火鍋料規模預計由2012年209億元增至2027年832億元,15年CAGR為10%。2)速凍面米規模預計由2017年618億元增至2025年1045億元,8年CAGR為7%。3)預制菜銷售額從2015年650.3億元增至2020年2527億元,5年CAGR為31%,預計2025年銷售額超8300億元。4)小龍蝦總產值由2017年2685億元增至2021年4110億元,4年CAGR為12%。

        ▌五大要素構筑護城河,成本管控效果顯著

        產品端:堅持“雙劍合璧+三路并進”產品策略和“高質中高價”產品定位,速凍食品及預制菜營收合計占比95%;預制菜方面,堅持OEM+自產+并購,凍品先生聚焦C端,安井小廚聚焦B端,收購新宏業、新柳伍提升小龍蝦等水產預制菜市場份額。渠道端:堅持“BC兼顧、全渠發力”,BC端占比為6:4,經銷商占比超80%。區域擴張:2021年華東占比49%,華北/華中占比分別為12%、11%,其他區域仍有較大擴張空間。成本端:議價能力較強+結構優化+規模效應推動下,毛利率穩在20%以上。2021年對部分產品提價3-10%,銷量受影響較小。產能端:產能由2013年16.26萬噸增至2021年72.42萬噸,8年CAGR為21%。57.4億定增項目預計新增產能71.3萬噸,為公司保駕護航。

        ▌盈利預測

        預計2022-2024年EPS為3.31/4.10/5.13元,當前股價對應PE分別為38/31/24倍,維持“推薦”投資評級。

        ▌風險提示

        宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、行業競爭加劇、行業需求不及預期、原材料持續上漲風險。

        

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      护士长刘孟丽

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